Booming kecerdasan buatan menunjukkan tanda-tanda mengkhawatirkan menjadi bubble investasi klasik, dengan modal besar mengalir ke perusahaan AI meskipun keuntungan tidak jelas dan valuasi yang meragukan. Saat raksasa teknologi menuangkan miliaran ke infrastruktur AI, banyak pengamat menarik paralel dengan crash dot-com tahun 2000.
Investasi Data Center Melampaui Pertumbuhan Pengeluaran Konsumen
Indikator mencolok dari kondisi bubble potensial telah muncul dalam data ekonomi terkini. Investasi data center AI kini berkontribusi lebih besar terhadap pertumbuhan PDB dibandingkan pengeluaran konsumen, yang secara tradisional menyumbang dua pertiga aktivitas ekonomi. Pergeseran ini menunjukkan bahwa pengeluaran AI korporat telah mencapai level yang tidak berkelanjutan sementara permintaan konsumen aktual tetap lemah. Konsentrasi investasi pada infrastruktur yang mungkin tidak menghasilkan keuntungan proporsional menimbulkan pertanyaan serius tentang keberlanjutan valuasi AI saat ini.
Konsentrasi Pasar Menciptakan Risiko Sistemik
Booming AI telah menciptakan konsentrasi pasar yang berbahaya, dengan hanya segelintir perusahaan mendominasi arus investasi. Di S&P 500, 10 kepemilikan teratas kini mewakili hampir 38% dari total aset, dengan NVIDIA sendiri menyumbang lebih dari 8%. Konsentrasi ini berarti bahwa jika saham AI mengalami koreksi, pasar yang lebih luas bisa menghadapi gangguan parah. Situasi ini diperburuk oleh fakta bahwa sebagian besar investasi ini mewakili beberapa perusahaan yang sama pada dasarnya saling mengalirkan uang sebelum akhirnya mengalir ke produsen chip.
Konsentrasi 10 Kepemilikan Teratas S&P 500:
- NVDA: 8,07%
- MSFT: 7,37%
- AAPL: 5,77%
- AMZN: 4,11%
- META: 3,12%
- AVGO: 2,57%
- GOOGL: 2,08%
- GOOG: 1,68%
- BRK-B: 1,61%
- TSLA: 1,61%
- Total 10 Teratas: 37,99% dari total aset
Valuasi Terputus dari Realitas
Valuasi perusahaan AI saat ini telah memasuki apa yang banyak orang anggap sebagai wilayah fantasi. Valuasi Microsoft senilai 4 triliun dolar Amerika menggambarkan seberapa jauh harga saham telah menyimpang dari metrik tradisional. Perusahaan-perusahaan dihargai seolah-olah suku bunga akan kembali ke level mendekati nol, meskipun suku bunga saat ini berada di 4,5%. Ketidaksesuaian ini menjadi lebih mengkhawatirkan ketika mempertimbangkan bahwa banyak perusahaan AI belum menunjukkan jalur yang jelas menuju profitabilitas atau model bisnis yang berkelanjutan.
Dampak Suku Bunga:
- Suku bunga sebelumnya: <1%
- Suku bunga saat ini: 4,5%
- Hubungan historis: Imbal hasil saham yang lebih rendah biasanya berkorelasi dengan suku bunga yang lebih tinggi
- Penetapan harga saat ini: Perusahaan dinilai seolah-olah suku bunga akan kembali ke tingkat mendekati nol
Pola Historis Menyarankan Kehati-hatian
Situasi saat ini mencerminkan bubble teknologi sebelumnya dalam beberapa cara kunci. Seperti era dot-com, ada investasi besar-besaran dalam infrastruktur dan perusahaan dengan model pendapatan yang tidak jelas. Namun, tidak seperti bubble sebelumnya, booming AI saat ini menghadapi tantangan unik. Skeptisisme publik tentang AI tetap tinggi, tidak ada aplikasi pembunuh yang muncul selain chatbot gratis, dan keuntungan produktivitas dari adopsi AI tetap sulit diukur.
Bahaya utama dari bubble bukanlah crash dalam nilai ekuitas, melainkan misalokasi modal.
Perbandingan dengan bubble historis menawarkan peringatan sekaligus harapan. Meskipun crash dot-com menyakitkan, pada akhirnya meninggalkan infrastruktur internet yang berharga yang mengubah masyarakat. Demikian pula, investasi AI saat ini mungkin menciptakan fondasi teknologi yang bertahan lama, bahkan jika banyak perusahaan individual gagal. Namun, waktu dan tingkat keparahan koreksi potensial tetap tidak dapat diprediksi, karena pasar dapat tetap irasional jauh lebih lama daripada investor individual dapat tetap solvabel.
Perdebatan bubble AI pada akhirnya mencerminkan pertanyaan yang lebih luas tentang bagaimana pasar modern berfungsi. Dengan konsentrasi kekayaan yang belum pernah terjadi sebelumnya dan intervensi pemerintah untuk melindungi harga aset, dinamika bubble tradisional mungkin tidak berlaku. Apakah ini mewakili realitas ekonomi baru atau sekadar menunda perhitungan yang tak terhindarkan masih harus dilihat.