Seiring dominasi kecerdasan buatan dalam diskusi teknologi dan valuasi pasar saham, investor dan analis terkemuka mulai menarik paralel yang mengkhawatirkan antara booming AI saat ini dan gelembung dotcom akhir 1990-an. Di pusat perdebatan ini berdiri Nvidia, pembuat chip yang pertumbuhan luar biasanya telah menjadikannya perusahaan paling berharga di dunia, sekaligus memicu kekhawatiran tentang keberlanjutan dan koreksi pasar potensial yang dapat berimbas ke seluruh sektor teknologi.
Peringatan Serius Michael Burry
Michael Burry, investor yang terkenal lewat film "The Big Short" karena memprediksi keruntuhan perumahan 2008, mengintensifkan kritiknya terhadap apa yang disebutnya sebagai gelembung AI, dengan secara spesifik menargetkan Nvidia sebagai episentrumnya. Dalam postingan Substack terbarunya berjudul "The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony," Burry menggambarkan demam AI saat ini sebagai "kebodohan yang mulia" dan secara langsung membandingkan Nvidia dengan Cisco Systems di era dotcom. Dia mencatat bahwa saham Cisco melonjak 3.800% antara 1995 dan 2000, menjadi perusahaan paling berharga di dunia dengan kapitalisasi pasar sekitar 560 miliar dolar AS sebelum runtuh lebih dari 80% saat gelembung pecah. Kekhawatiran Burry didukung oleh posisi keuangan substansial—perusahaan hedge fund-nya, Scion Asset Management, baru-baru ini mengakuisisi opsi jual senilai lebih dari 1 miliar dolar AS terhadap Nvidia dan Palantir, yang intinya bertaruh bahwa harga saham mereka akan turun.
Perbandingan Perusahaan Kunci: Cisco (2000) vs. Nvidia (2024)
- Puncak Dotcom Cisco: Kapitalisasi pasar ~USD 560 miliar, saham melonjak 3.800% (1995-2000)
- Nvidia Saat Ini: Kapitalisasi pasar ~USD 5 triliun, pertumbuhan besar didorong oleh permintaan chip AI
- Peran Serupa: Kedua perusahaan menyediakan infrastruktur penting untuk revolusi teknologi masing-masing (jaringan vs. AI)
Paralel Cisco-Nvidia
Perbandingan antara dominasi Cisco di era dotcom dan posisi Nvidia saat ini dalam ekosistem AI mengungkap kemiripan yang mencolok. Pada akhir 1990-an, Cisco menyediakan infrastruktur jaringan penting yang menggerakkan booming internet, mirip dengan chip Nvidia yang kini berfungsi sebagai blok bangunan fundamental untuk pengembangan AI. Burry mengidentifikasi apa yang disebutnya "Lima Penunggang Kuda" era AI saat ini—Microsoft, Google, Meta, Amazon, dan Oracle—tetapi menyoroti Nvidia secara khusus yang memainkan peran spesifik seperti yang pernah ditempati Cisco selama gelembung sebelumnya. Kekhawatiran kritisnya adalah valuasi besar Nvidia, yang saat ini sekitar 5 triliun dolar AS, mencerminkan ekspektasi yang tidak berkelanjutan tentang pertumbuhan permintaan berkelanjutan untuk produk-produknya. Pengamat industri khawatir bahwa ketika gelembung AI akhirnya mengempis, Nvidia dapat mengalami penurunan katastropik serupa dengan penurunan 80% Cisco setelah puncak dotcom.
Investasi Nvidia Terbaru dalam Ekosistem AI
- USD 100 juta dijanjikan kepada OpenAI (September 2024)
- Investasi USD 10 miliar di Anthropic
- Anthropic berencana investasi USD 30 miliar di platform cloud Azure Microsoft yang didukung Nvidia
Kekhawatiran Pembiayaan Melingkar
Kepala petugas investasi Morgan Stanley Wealth Management, Lisa Shalett, menggemakan kekhawatiran Burry, memperingatkan potensi "momen Cisco" dalam 24 bulan ke depan. Dia menunjuk pada apa yang tampak sebagai lingkaran pembiayaan melingkar yang berkembang di antara perusahaan-perusahaan AI, di mana investasi substansial mengalir antar perusahaan dengan cara yang dapat menggelembungkan seluruh ekosistem secara artifisial. Contoh terbaru termasuk komitmen Nvidia senilai 100 juta dolar AS ke OpenAI dan investasi 10 miliar dolar AS-nya di Anthropic, yang pada gilirannya berencana menginvestasikan 30 miliar dolar AS untuk meningkatkan model AI Claude-nya di platform cloud Azure Microsoft yang didukung Nvidia. Pembiayaan antarperusahaan ini menciptakan jaringan ketergantungan kompleks yang ditakuti beberapa analis dapat memperkuat penurunan apa pun di beberapa perusahaan secara bersamaan.
Pembelaan Nvidia dan Kontraargumen
Nvidia dengan gigih membela posisi dan prospek pertumbuhannya dari kritik-kritik ini. Menyusul postingan Substack viral yang menuduh adanya potensi ketidakberesan akuntansi—yang dengan cepat ditanggapi Nvidia dalam memo kepada analis yang menjelaskan bahwa perusahaan ini bukan "Enron"—sang pembuat chip mempertahankan pandangan optimisnya. Chief Financial Officer Colette Kress secara spesifik membantah kekhawatiran Burry tentang umur panjang chip, menekankan bahwa perangkat keras Nvidia tetap efisien dan tahan lama berkat sistem perangkat lunak CUDA proprietary mereka. Perusahaan baru-baru ini melaporkan laba kuartal lain yang luar biasa dengan lonjakan pendapatan 62%, menunjukkan permintaan yang terus kuat. CEO Jensen Huang mengabaikan kekhawatiran gelembung dalam sebuah wawancara, menyatakan bahwa investasi yang direncanakan mewakili "persentase kecil" dari pendapatan dan menekankan bahwa "kami menciptakan ulang komputasi untuk pertama kalinya dalam 60, 70 tahun," yang mengisyaratkan bahwa pembangunan saat ini akan "cukup untuk kami selama bertahun-tahun yang akan datang."
Ekosistem yang Legal tapi Mengkhawatirkan
Sementara tuduhan penipuan akuntansi sebagian besar telah ditepis, kekhawatiran yang lebih bernuansa berfokus pada ekosistem investasi Nvidia di perusahaan-perusahaan yang disebut perusahaan "neocloud". Perusahaan-perusahaan ini, termasuk CoreWeave, berfungsi sebagai perpanjangan dari model bisnis Nvidia dengan membangun infrastruktur yang sangat bergantung pada chip Nvidia. Hubungan ini legal dan transparan—Nvidia tidak mengendalikan perusahaan-perusahaan ini atau membawa utang mereka di neracanya—tetapi menciptakan kerentanan potensial. Seandainya gelembung AI pecah, Nvidia akan menghadapi investasi yang diturunkan nilainya di perusahaan-perusahaan dependen ini dan potensi banjir pasar dengan chip Nvidia bekas saat pemegang utang melikuidasi aset. Skenario ini dapat menciptakan spiral penurunan di mana Nvidia bersaing dengan produk generasi sebelumnya miliknya sendiri yang didiskon, meskipun sebagian besar analis sepakat bahwa bisnis fundamental perusahaan saat ini tetap kuat.
Posisi Keuangan Melawan Nvidia
- Michael Burry's Scion Asset Management mengakuisisi opsi jual (put options) senilai lebih dari USD 1 miliar untuk Nvidia dan Palantir
- Opsi jual memungkinkan investor untuk mendapat untung dari penurunan harga saham
Melihat ke Depan
Debat seputar Nvidia dan sektor AI mencerminkan pertanyaan yang lebih luas tentang siklus inovasi teknologi dan psikologi pasar. Burry sendiri mengakui bahwa "kebodohan menghasilkan uang" dan bahwa "kehancuran kreatif dan kegilaan manic adalah alasan tepat mengapa AS adalah pusat inovasi di dunia." Pertanyaan kritis bagi investor dan pengamat industri adalah apakah Nvidia mewakili transformasi teknologi yang nyata atau kelebihan spekulatif. Dengan perusahaan terus melaporkan laba dan permintaan yang kuat, sementara para kritikus menunjuk pada pola historis dan interkoneksi keuangan yang mengkhawatirkan, putusan akhir mungkin hanya akan menjadi jelas seiring waktu—berpotensi ketika koreksi pasar besar berikutnya memisahkan inovasi yang berkelanjutan dari euforia spekulatif.