Demam emas kecerdasan buatan, yang didukung oleh investasi modal besar-besaran dan kesepakatan korporat yang saling terkait, mulai menunjukkan retakan signifikan pertamanya. Seiring dengan peringatan dari lembaga keuangan besar tentang tingkat utang yang melonjak dan "hubungan pendapatan melingkar" dalam ekosistem AI, bahkan raksasa industri seperti Nvidia pun mengalami kecemasan investor, mempertanyakan keberlanjutan dari boom AI.
Wall Street Peringatkan Utang AI yang Menumpuk dan Risiko Sistemik
Analis keuangan dari institusi seperti Morgan Stanley mengibarkan bendera merah tentang struktur fundamental pertumbuhan industri AI. Kekhawatiran berpusat pada besarnya jumlah utang yang diambil oleh perusahaan teknologi untuk membangun infrastruktur AI, ditambah dengan hubungan keuangan yang semakin saling terhubung. Menurut chief investment officer untuk manajemen kekayaan di Morgan Stanley, perluasan ekosistem untuk memasukkan perusahaan dengan neraca keuangan yang lebih lemah, lebih banyak utang, dan "hubungan pendapatan yang saling mengunci dan melingkar" menciptakan "risiko sistemik". Keterkaitan ini berarti bahwa masalah keuangan pada satu pemain kunci berpotensi menjalar ke seluruh jaringan perusahaan yang berfokus pada AI.
Peringatan Penting Analis:
- Morgan Stanley: Memperingatkan tentang "risiko sistemik" dari "hubungan pendapatan yang saling terkait dan melingkar" antara perusahaan-perusahaan AI.
- BNY Markets Strategy: Mendeskripsikan fase pasar saat ini sebagai "tunjukkan uangnya," menekankan kebutuhan akan pengembalian investasi.
Permainan Berisiko Tinggi dari Kesepakatan yang Saling Mengunci
Pertumbuhan sektor AI telah digerakkan oleh berbagai kesepakatan bernilai ratusan miliar dolar antara pemain utama seperti OpenAI, Nvidia, Microsoft, dan Anthropic. Meskipun awalnya kesepakatan ini melambungkan harga saham semua pihak yang terlibat, menciptakan persepsi daya apung bersama, analis kini mempertanyakan kelayakan jangka panjangnya. Masalah intinya adalah banyak dari perusahaan ini masih mencari keuntungan dari AI yang sulit dipahami, dengan sebagian besar aliran pendapatan berasal dari menjual infrastruktur dan layanan satu sama lain, bukan dari aplikasi pengguna akhir. Hal ini menciptakan lingkaran keuangan tertutup yang bergantung pada investasi dan pertumbuhan yang terus-menerus.
Oracle dan CoreWeave Soroti Ketergantungan pada Utang
Tekanan mulai terlihat pada perusahaan seperti Oracle dan CoreWeave, yang tidak memiliki bisnis inti yang sangat menguntungkan seperti hyperscaler Microsoft atau Amazon. Untuk mendanai pengeluaran modal mereka yang sangat besar dalam infrastruktur AI, Oracle baru-baru ini menjual obligasi pemerintah senilai 18 miliar dolar AS dan mengamankan pinjaman bank sebesar 38 miliar dolar AS. Meskipun ada investasi besar-besaran ini, harga saham Oracle telah turun lebih dari sepertiga sejak tertingginya pada bulan September, mengindikasikan kepercayaan investor yang memudar dalam strategi AI-nya. Pola ini menunjukkan bahwa ekspansi yang didanai utang saja tidak dapat mempertahankan valuasi pasar tanpa batas.
Recent Financial Movements in AI Infrastructure:
- Oracle: Sold USD 18 billion in government bonds (September 2025) and secured USD 38 billion in bank loans for capital expenditure.
- Nvidia: Q3 FY26 revenue of USD 57 billion, with stock down over 10% since start of November 2025.
- Oracle stock: Fell by over a third since September 2025 highs.
Pergeseran Identitas Nvidia di Bawah Tekanan Pasar
Bahkan Nvidia, pemenang tak terbantahkan dalam perlombaan perangkat keras AI, tidak kebal dari sentimen yang berubah. Perusahaan baru-baru ini menekankan evolusinya "dari perusahaan GPU gaming menjadi sekarang perusahaan infrastruktur pusat data AI" selama panggilan pendapatan Q3 FY26, di mana mereka melaporkan pendapatan 57 miliar dolar AS. Pemberian merek ulang ini mencerminkan kesuksesan mereka dan tekanan untuk membenarkan valuasinya murni pada prospek AI. Meskipun pendapatannya kuat, harga saham Nvidia telah turun beberapa persen dalam beberapa hari terakhir dan turun lebih dari 10% sejak awal November 2025, menunjukkan bahwa bahkan batu penjuru industri pun menghadapi pengawasan yang meningkat.
Investor Tuntut Pengembalian Nyata dari Investasi AI
Pasar memasuki apa yang digambarkan oleh kepala strategi macro pasar di BNY, Bob Savage, sebagai "fase 'tunjukkan uangnya'." Setelah periode hype awal dan investasi modal, investor kini menuntut pengembalian yang jelas atas ratusan miliar yang dituangkan ke dalam infrastruktur AI. Savage mencatat bahwa "ketika perusahaan yang tidak perlu meminjam justru meminjam untuk melakukan investasi, hal itu menetapkan tolok ukur untuk pengembalian dari investasi tersebut." Pergesaran sentimen investor ini menjelaskan mengapa perusahaan mempercepat timeline pengembangan, menggunakan utang untuk menjembatani kesenjangan hingga keuntungan yang dijanjikan terwujud.
Jalan Ke Depan untuk Ekosistem AI
Meskipun sebagian besar pengeluaran AI masih didanai oleh arus kas daripada utang, mencegah krisis langsung, tekanan semakin meningkat bagi perusahaan-perusahaan yang berfokus pada AI untuk menunjukkan aplikasi yang menguntungkan. Tahun depan akan menjadi crucial untuk menentukan apakah investasi infrastruktur besar-besaran dapat menghasilkan pengembalian di luar ekosistem tertutup perusahaan AI yang saling berjualan satu sama lain. Jika investasi besar gagal memberikan pengembalian yang substansial pada akhir tahun 2026, industri dapat menghadapi restrukturisasi signifikan seiring dengan habisnya kesabaran investor dan beban utang yang menjadi tidak berkelanjutan.