Sektor kecerdasan buatan menghadapi pengawasan yang semakin ketat seiring dengan investor terkemuka yang mempertanyakan keberlanjutannya sementara tekanan kompetitif semakin intens. Di pusat badai ini berdiri Nvidia, pembuat chip yang unit pemrosesan grafisnya telah menjadi tulang punggung revolusi AI. Perkembangan terbaru telah menempatkan perusahaan dalam posisi genting, dengan seorang short seller terkenal membangun posisi bearish besar-besaran terhadap saham tersebut tepat ketika chip AI khusus Google mulai menantang dominasi pasar Nvidia.
Posisi Short Substantial Michael Burry Melawan Nvidia
Michael Burry, investor yang terkenal karena memprediksi krisis keuangan 2008 dan diperankan dalam "The Big Short", telah mengambil sikap agresif melawan Nvidia, memposisikannya sebagai setara modern dari Cisco selama gelembung dot-com. Melalui dana Scion Asset Management-nya, Burry telah membangun posisi short substantial yang terdiri dari 1,87 juta opsi put terhadap saham Nvidia, mewakili sekitar 80% dari total aset dananya. Taruhan bearish ini mengikuti posisi sebelumnya yang dilikuidasi pada kuartal kedua, menunjukkan keyakinan yang diperbarui dalam pandangan pesimisnya. Kritik Burry melampaui sekadar kekhawatiran valuasi saham hingga mempertanyakan kelayakan ekonomi fundamental industri AI.
Posisi Short Michael Burry terhadap Nvidia (Q3 2025):
- Ukuran Posisi: 1,87 juta opsi jual
- Nilai: Sekitar USD 1,87 miliar
- Persentase dari Aset Dana: ~80%
Perbandingan Cisco dan Kekhawatiran Gelembung AI
Dengan menarik paralel langsung ke era dot-com, Burry mengidentifikasi Nvidia memainkan peran serupa dengan Cisco Systems selama gelembung internet akhir 1990-an. Dia mencatat bahwa saham Cisco melonjak luar biasa sebesar 3800% antara 1995 dan 2000, sebentar membuatnya menjadi perusahaan paling berharga di dunia dengan kapitalisasi pasar sekitar 5600 miliar dolar AS sebelum runtuh lebih dari 80%. Burry mengkarakterisasi demam investasi AI saat ini sebagai "absurditas yang megah" dan memperingatkan kelebihan pasokan yang katastrofik dan permintaan yang tidak memadai di sektor AI. Dia secara spesifik mempertanyakan apakah investasi besar-besaran dalam pusat data dan pengadaan chip oleh raksasa teknologi akan menghasilkan pengembalian yang memadai, menyiratkan bahwa aplikasi hilir mungkin tidak menghasilkan cukup pendapatan untuk membenarkan biaya infrastruktur yang sangat besar.
Perbandingan Historis - Cisco Selama Gelembung Dot-com:
- Apresiasi Saham (1995-2000): 3800%
- Kapitalisasi Pasar Puncak: ~USD 5600 miliar
- Penurunan Berikutnya: >80%
Strategi Pertahanan Komprehensif Nvidia
Menanggapi kritik yang semakin meningkat, Nvidia telah meluncurkan pertahanan multi-cabang terhadap praktik bisnis dan posisi pasarnya. Perusahaan mengeluarkan memo terperinci kepada analis Wall Street yang membantah tuduhan spesifik tentang akuntansi dan pengungkapan keuangannya. Nvidia menekankan bahwa mereka tidak menggunakan entitas tujuan khusus, mengandalkan pembiayaan pemasok secara minimal, dan mempertahankan syarat pembayaran konservatif dengan periode piutang 53 hari yang konsisten dengan rata-rata historis. Perusahaan juga mengklarifikasi bahwa investasi strategisnya total sekitar 4,7 miliar dolar AS year-to-date, mewakili hanya sebagian kecil dari pendapatan, bertentangan dengan klaim tentang pengeluaran berlebihan.
Ancaman yang Muncul dari Chip TPU Google
Tekanan kompetitif pada Nvidia semakin intens dengan laporan bahwa Meta, salah satu pelanggan paling penting Nvidia, mempertimbangkan untuk mengadopsi Tensor Processing Units (TPU) khusus Google untuk pusat data masa depan. Google telah memasarkan TPU-nya sebagai alternatif yang hemat biaya dibandingkan GPU Nvidia, dan mulai tahun depan, Meta mungkin mulai menyewa sumber daya chip Google Cloud. Perkembangan ini telah menimbulkan kekhawatiran di antara investor tentang potensi erosi posisi dominan Nvidia dalam infrastruktur AI. Model bahasa besar Gemini terbaru Google dilatih menggunakan TPU-nya, dan perusahaan mengklaim kinerja yang melampaui model GPT OpenAI, menunjukkan kemampuan kompetitif chip proprietary-nya.
Penegasan Kepemimpinan Teknologi Nvidia
Menghadapi tantangan ganda ini, Nvidia telah mengambil langkah tidak biasa dengan secara publik menegaskan superioritas teknologinya. Perusahaan menyatakan bahwa GPU-nya tetap "satu generasi penuh di depan industri" dan mewakili satu-satunya platform yang mampu menjalankan semua model AI di setiap skenario komputasi. Sambil mengucapkan selamat kepada Google atas pengembangan TPU-nya, Nvidia menekankan keunggulan kinerja, keserbagunaan, dan kemampuan penggantian produknya dibandingkan chip khusus seperti TPU Google. Deklarasi publik ini muncul setelah berita tentang kemungkinan peralihan Meta ke chip Google memicu penurunan lebih dari 7% dalam harga saham Nvidia, menyoroti sensitivitas pasar terhadap ancaman kompetitif.
Dinamika Pasar Infrastruktur AI yang Lebih Luas
Situasi saat ini mencerminkan ketegangan yang lebih luas di pasar infrastruktur AI antara solusi komputasi khusus dan tujuan umum. Pendekatan Google dengan menyewakan kapasitas TPU melalui layanan cloud kontras dengan model penjualan chip langsung Nvidia, menciptakan proposisi ekonomi yang berbeda bagi pelanggan. CEO Nvidia Jensen Huang telah menanggapi kekhawatiran kompetitif dengan keyakinan terukur, mencatat bahwa Google sendiri tetap menjadi pelanggan GPU Nvidia dan bahwa model Gemini dapat berjalan di platform Nvidia. Huang menjaga komunikasi dekat dengan CEO Google DeepMind, dan kedua eksekutif tampaknya setuju bahwa "hukum penskalaan" – di mana lebih banyak chip dan data menghasilkan model yang lebih kuat – terus berlaku, menunjukkan permintaan berkelanjutan untuk daya komputasi yang menguntungkan semua penyedia.
Kinerja Keuangan di Tengah Kontroversi
Terlepas dari perhatian negatif dari short seller dan ancaman kompetitif, kinerja keuangan Nvidia tetap kuat. Perusahaan melaporkan hasil kuartal ketiga yang kuat dengan arus kas operasi mencapai 23,8 miliar dolar AS dan arus kas bebas 22,1 miliar dolar AS. Sejak tahun fiskal 2018, Nvidia mempertahankan bahwa arus kas bebas jangka panjang mewakili sekitar 98% dari pendapatan bersih, menunjukkan pembangkitan kas yang sehat relatif terhadap laba yang dilaporkan. Tren persediaan perusahaan mencerminkan ritme produksi normal yang selaras dengan pandangan ke depan, menunjukkan stabilitas operasional meskipun ada kritik eksternal. Namun, saham telah mengalami volatilitas, dengan perdagangan pra-pasar baru-baru ini menunjukkan penurunan hampir 4% yang tampaknya memburuk.
Metrik Keuangan Nvidia (Q3 2025):
- Arus Kas Operasi: USD 23,8 miliar
- Arus Kas Bebas: USD 22,1 miliar
- Investasi Strategis (YTD): ~USD 4,7 miliar
- Periode Piutang Usaha: 53 hari
Jalan Ke Depan untuk Komputasi AI
Situasi yang sedang berlangsung ini menghadirkan ujian kritis bagi Nvidia dan industri AI yang lebih luas. Meskipun peringatan Burry mengingatkan kenangan menyakitkan dari runtuhnya dot-com, pembangunan infrastruktur AI saat ini berbeda dalam fondasinya yang terdiri dari aplikasi penghasil pendapatan aktual, betapapun tidak pastinya profitabilitas akhir mereka. Persaingan antara GPU tujuan umum dan chip AI khusus merepresentasikan evolusi alami dalam pasar yang matang, mirip dengan pola yang terlihat dalam revolusi komputasi sebelumnya. Bagaimana Nvidia menavigasi tantangan ini sambil mempertahankan keunggulan teknologi dan kinerja keuangannya kemungkinan akan menentukan tidak hanya masa depannya sendiri tetapi juga mempengaruhi trajectory pengembangan kecerdasan buatan di seluruh sektor teknologi.