Divisi manufaktur Intel telah menjadi subjek spekulasi intens dalam beberapa bulan terakhir, dengan rumor yang beredar tentang potensi spin-off, penjualan strategis, dan intervensi pemerintah. Namun, kenyataannya jauh lebih terbatas daripada yang diantisipasi banyak pengamat industri.
Kontrak Pemerintah Menciptakan Batas Maksimal Kepemilikan
Chief Financial Officer Intel David Zinsner baru-baru ini mengklarifikasi posisi perusahaan di Citi's 2025 Global TMT Conference , mengungkapkan bahwa meskipun Intel secara teoritis dapat menjual hingga 49% dari bisnis foundry-nya, melakukan hal tersebut tidak mungkin terjadi. Perusahaan menghadapi kewajiban kontraktual yang ketat terkait dengan pendanaan CHIPS and Science Act yang mengharuskan mempertahankan setidaknya 51% kepemilikan selama lima tahun ke depan. Selama kami memegang 51 persen, pada dasarnya hal itu tidak akan memicu, jelas Zinsner , merujuk pada klausul warrant yang bersifat menghukum yang akan aktif jika kepemilikan Intel turun di bawah ambang batas mayoritas.
Pembatasan ini berasal dari pendekatan strategis pemerintah AS terhadap manufaktur semikonduktor. Dengan mengharuskan Intel mempertahankan kontrol mayoritas, Washington memastikan bahwa kapasitas produksi chip canggih tetap berada di bawah pengawasan Amerika, yang sangat penting mengingat ketegangan geopolitik yang sedang berlangsung dan kerentanan rantai pasokan. Pemerintah mengamankan warrant yang dapat dikonversi menjadi saham Intel pada harga 20 dolar AS per saham sebagai bagian dari pengaturan ini, menciptakan disinsentif finansial yang signifikan bagi Intel untuk melepaskan kontrol.
Struktur Kepemilikan Utama:
- Intel mempertahankan kepemilikan 51%, mitra memegang 49% dalam usaha patungan
- Fab 52 & Fab 62 ( Arizona ): Intel + Brookfield Infrastructure
- Fab 34 ( Ireland ): Intel + Apollo Global Management
- Pemicu waran pemerintah: USD 20/saham jika kepemilikan turun di bawah 51%
Struktur Kepemilikan yang Kompleks Mempersulit Valuasi
Situasi menjadi lebih rumit ketika memeriksa kepemilikan aktual Intel atas fasilitas manufakturnya. Melalui Semiconductor Co-Investment Program yang diluncurkan pada 2022, Intel telah berbagi kepemilikan beberapa fab kunci untuk mengumpulkan modal yang diperlukan sebesar 26 miliar dolar AS. Fasilitas paling canggih perusahaan, termasuk Fab 52 dan Fab 62 di Arizona , beroperasi sebagai joint venture dengan Brookfield Infrastructure , sementara Fab 34 di Irlandia mengikuti struktur serupa dengan Apollo Global Management . Dalam setiap kasus, Intel mempertahankan tepat 51% ekuitas dan kontrol operasional penuh.
Model kepemilikan parsial ini menciptakan tantangan signifikan untuk skenario penawaran umum perdana atau spin-off potensial. Investor perlu memperhitungkan kepentingan minoritas dalam aset foundry yang paling berharga, kemungkinan menghasilkan diskon valuasi yang substansial. Kompleksitas pengaturan ini memperkenalkan faktor risiko tambahan yang dapat lebih menekan nilai pasar bisnis.
Dampak Finansial:
- Program SCIP berhasil mengumpulkan: USD 26 miliar dalam modal co-investment
- Persyaratan kepemilikan pemerintah: Minimum 51% selama 5 tahun (hingga ~2029)
- Penalti warrant: Dilusi 5% jika kehilangan kepemilikan mayoritas
- Nilai proyek Silicon Heartland : USD 100 miliar (ditunda hingga 2030)
 |
|---|
| Seorang teknisi di ruang bersih menangani manufaktur semikonduktor, mencerminkan proses produksi chip canggih Intel |
IPO Tetap Secara Teoritis Mungkin tetapi Secara Finansial Dipertanyakan
Meskipun kemungkinan teknis IPO Intel Foundry ada, logika finansialnya tampak lemah. Setiap penawaran publik perlu mencerminkan kenyataan bahwa Intel tidak sepenuhnya memiliki kemampuan manufaktur paling canggihnya. Investor akan membeli saham dalam bisnis yang mengelola fasilitas mutakhir tetapi hanya menangkap 51% dari keuntungannya. Proposisi nilai divisi foundry mencakup teknologi proses, kontrak pelanggan, dan layanan desain, tetapi keterbatasan kepemilikan aset yang mendasari kemungkinan akan menghasilkan valuasi yang mengecewakan.
Periode pembatasan lima tahun secara efektif mengesampingkan spin-off sejati yang mirip dengan penciptaan GlobalFoundries oleh AMD pada 2009. Tangan Intel terikat setidaknya hingga 2029, ketika ketentuan warrant pemerintah berakhir. Bahkan saat itu, perusahaan perlu mempertimbangkan apakah manfaat kemerdekaan lebih besar daripada keuntungan operasi terintegrasi dan persyaratan modal untuk bersaing dengan pemimpin industri seperti TSMC dan Samsung .
Implikasi Strategis untuk Masa Depan Intel
Pembatasan kepemilikan mencerminkan tujuan kebijakan industri AS yang lebih luas tetapi menciptakan kendala strategis bagi Intel . Perusahaan harus menyeimbangkan kebutuhan investasi modal dalam manufaktur canggih dengan persyaratan pemerintah yang membatasi opsi pendanaannya. Program SCIP menyediakan template untuk ekspansi masa depan, berpotensi berlaku untuk kampus Silicon Heartland yang tertunda di Ohio , tetapi setiap pengaturan lebih lanjut mengencerkan kepemilikan penuh perusahaan atas basis manufakturnya.
Keterbatasan ini pada akhirnya dapat melayani kepentingan jangka panjang Intel dengan mencegah keputusan tergesa-gesa selama periode yang menantang. Namun, mereka juga membatasi kemampuan perusahaan untuk membuka nilai dari operasi foundry-nya atau menarik investasi besar yang diperlukan untuk bersaing secara efektif dalam perlombaan manufaktur semikonduktor global.
 |
|---|
| Kantor pusat korporat Intel , mencerminkan operasi strategis dan arah masa depan dalam manufaktur semikonduktor |